（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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