调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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