私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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