银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去画的作者是谁 画的作者是高鼎吗了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息画的作者是谁 画的作者是高鼎吗。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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