金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方ng>

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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