金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，1dm等于多少cm 1dm等于多少m食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)1dm等于多少cm 1dm等于多少m用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī1dm等于多少cm 1dm等于多少m)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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