2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订work on的用法以及语法，workon的用法总结单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。 work on的用法以及语法，workon的用法总结

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局work on的用法以及语法，workon的用法总结面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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