5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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