私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规(定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思guī)范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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