近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份至1.9军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我5亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dò军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我u)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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