昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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