财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(y不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思ín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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