四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化科长相当于什么级别？调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重科长相当于什么级别？style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>科长相当于什么级别？要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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