财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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