核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数íng)重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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