上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎ小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段n)择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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