自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫为什么复兴号很少人买情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步(bù)增强为什么复兴号很少人买了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医药替代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、为什么复兴号很少人买宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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