近期“中特(tè)估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资(zī)机构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者(zhě)可(kě)从(cóng)中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改(gǎi)善的标的(de)，从(cóng)而获(huò)得长期(qī)稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别(bié)吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十(shí)大的(de)股(gǔ)东行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权财富基金(jīn)增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司。而基(jī)金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中(zhōng)国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释(shì)了他(tā)们对(duì)于国企改革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入(rù)部(bù)分(fēn)外(wài)资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类国(guó)企公司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向的外资投(tóu)资(zī)者(zhě)认(rèn)为国(guó)企长期的低估值为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部(bù)分公司的(de)投(tóu)资(zī)价(jià)值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者(zhě)会(huì)重(zhòng)估国企的投(tóu)资(zī)者(zhě)价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的(de)股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原(yuán)因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括：对(duì)于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的(de)成效(xiào)仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平(píng)上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东(dōng)。这些(xiē)都(dōu)将成(chéng)为股票价(jià)格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然(rán)相当(dāng)保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关(guān)注经济的(de)私营部分。随(suí)着事态改变(biàn)，他(tā)们(men)有(yǒu)提升配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治(zhì)因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例如中东(dōng)地区中国的国粹有哪些的资金）受(shòu)地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的(de)股价有(yǒu)了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点(diǎn)。如中国的国粹有哪些果等到所有的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年(nián)，通过观察中国市(shì)场我们学到了什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积(jī)极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大(dà)量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合(hé)政府政策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道(dào)，即(jí)使外(wài)国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国的国粹有哪些