金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)农村信用社几点上班下班时间金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高农村信用社几点上班下班时间基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升农村信用社几点上班下班时间，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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