A股“股王”之争进入白热化阶段，中国移动股价周(zhōu)中创历(lì)史新(xīn)高，一(yī)度(dù)从(cóng)独占A股市(shì)值榜首近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之(zhī)王(wáng)”的光环，引发市(shì)场热议。截至周五收(shōu)盘，茅台最(zuì)终以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌(jí)岌(jí)可危。值得注意(yì)的(de)是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按其(qí)A股股本计算(suàn)则不(bù)过是一场计算(suàn)上的乌龙，但若均按照A股股价(jià)等数据计算，则其总市值一度达(dá)2.19万亿元(yuán)，超越茅台成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经(jīng)济(jì)、信创、中(zhōng)特估、人工智能等一系列(liè)热点(diǎn)催化下，中国移动今(jīn)年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以来最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原(yuán)地踏(tà)步(bù)。有(yǒu)市场人士认为，中国移动和茅台(tái)这场(chǎng)股王宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未(wèi)来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷(juǎn)出(chū)白酒泡沫 数(shù)字(zì)经济(jì)时代带来(lái)预(yù)备新股王

　　A股总(zǒng)市值(zhí)榜首之(zhī)争，向来(lái)是市场(chǎng)关(guān)注焦点，回顾历史来看(kàn)，最近(jìn)十(shí)多年来股王变迁(qiān)的背后似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中(zhōng)国石油登陆A股(gǔ)时，市值(zhí)一(yī)度超(chāo)过8万亿人(rén)民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球(qiú)资本市场市值之首，得益于当时基建大发展时(shí)期，中石油在股(gǔ)王的位置上稳坐(zuò)了八(bā)年，直(zhí)到2015年工商银行(xíng)依托当年互联网(wǎng)金(jīn)融(róng)牛市成为新锐(ruì)股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市(shì)，开启了此后三年的(de)消费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数据(jù)；资料来(lái)源：微信公(gōng)众号市(shì)值观察(chá)4月(yuè)17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年，虽(suī)然(rán)茅台(tái)仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估(gū)值(zhí)泡(pào)沫下，以及(jí)今(jīn)年春(chūn)节后白酒行业的终端(duān)动销几(jǐ)乎并未(wèi)达到预期，整个(gè)白酒板块经(jīng)历回(huí)调，公司(sī)股价也现大幅下跌。近(jìn)日，中(zhōng)国移动的(de)突然崛起(qǐ)更(gèng)是开始对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动一(yī)度超越贵州茅台市值这一历(lì)史性事件背后，除了离不开国家(jiā)政(zhèng)策持续(xù)推进(jìn)的数(shù)字经(jīng)济，与最近爆火的人工智(zhì)能(néng)两大概念加持，还(hái)有来(lái)自(zì)于(yú)“中特估”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显(xiǎn)示，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹果、微(wēi)软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分(fēn)析认为，科技(jì)进步已成提升生(shēng)产力的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，二级(jí)市(shì)场对(duì)科(kē)技企业的态(tài)度能一(yī)定程度显示(shì)出科(kē)技企业的(de)竞争力强度(dù)。因此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表的消费(fèi)股似乎也预(yù)示着市场中的积(jī)极现象。

　　目前，在(zài)我国经(jīng)济逐(zhú)渐向数(shù)字化深(shēn)度(dù)转型的背(bèi)景(jǐng)下，实(shí)力(lì)强劲(jìn)并实现华丽(lì)转身的中国移动(dòng)，已经逐渐成引领(lǐng)中(zhōng)国经济潮(cháo)流(liú)的主力军。信(xìn)达证券研报表示，公司作(zuò)为国企数字经济担当，积极布局云计(jì)算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络的进蝴蝶会采蜜吗一(yī)步发展(zhǎn)，将拉动底层(céng)云计(jì)算业(yè)务(wù)的需(xū)求，公司(sī)具备较强的(de) IDC/云计算业务能力，正在(zài)从传统管道运营商向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望首(shǒu)先(xiān)迎(yíng)来估(gū)值(zhí)重塑(sù)机遇(yù)。

　　同时，从估值修(xiū)复(fù)情况来看，根据光(guāng)大证券4月(yuè)15日研报显(xiǎn)示(shì)，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅均超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块，借助(zhù)“央企低(dī)估值+数字(zì)经济”成为率先(xiān)修复(fù)的板块。

　　▌中(zhōng)国移动(dòng)的(de)新魔法能(néng)否打(dǎ)破“茅(máo)台(tái)魔咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一(yī)个故事引(yǐn)发市场(chǎng)热议。即(jí)很长一段(duàn)时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台(tái)魔咒”的传(chuán)说，即(jí)大(dà)多股价超过(guò)茅台的上市公(gōng)司(sī)，在风(fēng)光散(sàn)尽(jǐn)之后往(wǎng)往下场(chǎng)都不(bù)太好(hǎo)。本次中国移动直接在市(shì)值上(shàng)超越(yuè)茅台，结果是否(fǒu)会不(bù)一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔咒”的A股(gǔ)上市公司(sī)，有(yǒu)同样(yàng)中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超越茅台并(bìng)一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶(bó)业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩水(shuǐ)至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在24元(yuán)左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全通教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越茅台(tái)，但最后(hòu)的(de)结果不是业(yè)绩暴雷就(jiù)是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是(shì)，上述公司的陨落大部分主要是由(yóu)于行业景气度变(biàn)化(huà)以(yǐ)及股市景气度无法(fǎ)维持。而茅台(tái)凭借(jiè)其产品稀(xī)缺(quē)性(xìng)以及长期稳稳增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润，最终一(yī)次次甩开这(zhè)些(xiē)曾经短暂(zàn)领先(xiān)者(zhě)。对于(yú)一家(jiā)企业(yè)股价(jià)能否持续上涨(zhǎng)以及维持(chí)高位，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)观点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收(shōu)规模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为什么此前市值(zhí)却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为(wèi)两个重(zhòng)要(yào)原(yuán)因。一方面(miàn)，茅台越(yuè)卖越贵，但话费越(yuè)交越少。在市场化的作用(yòng)下(xià)，一瓶茅台已经冲上3000元(yuán)左右的高(gāo)价，而(ér)中(zhōng)国移动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企需(xū)要承担“提速(sù)降费”的责任，也(yě)就不(bù)能无拘(jū)束(shù)地涨价。另一方面即是成(chéng)本方面的(de)问(wèn)题(tí)，中国移动本质作为(wèi)通信(xìn)基(jī)础设施企(qǐ)业，需要持续(xù)不断的建(jiàn)设(shè)投(tóu)入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开(kāi)支合(hé)计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就(jiù)像一(yī)门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本不(bù)需(xū)要如此沉重的资(zī)本开支(zhī)，也不需要面临追赶最新(xīn)技术的(de)焦虑。

　　因此，从财务数据可以看(kàn)出，中国移(yí)动今年一季度(dù)的营收是(shì)茅(máo)台的8倍，但净(jìng)利润(rùn)却差别不(bù)大，销售毛利率(lǜ)更是有着(zhe)一个(gè)24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号表明中国移动(dòng)可能(néng)正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高(gāo)峰的(de)最后一年，2023年(nián)起资本开支不(bù)再增(zēng)长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同比(bǐ)下(xià)降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万(wàn)亿元。据业内人(rén)士测算(suàn)，这意味着届(jiè)时全年资本开支占收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年(nián)以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行业重心已转向产业(yè)互联(lián)网和智(zhì)能化(huà)，中(zhōng)国(guó)移动加(jiā)速转型(xíng)下正在抓紧机遇(yù)。信达证券研(yán)报表示，中国移(yí)动数字化(huà)转(zhuǎn)型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公司数字化转型收入对主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)增量(liàng)贡献达(dá)到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提(tí)升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第(dì)一驱动力(lì)。此外(wài)，公(gōng)司移动(dòng)云(yún)收入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年(nián)实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实(shí)力迈入国内业界第一阵营。

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