银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译管理的压(yā)力。”他说。

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