核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)42周是几个月，42周是几个月保质期，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以(y42周是几个月，42周是几个月保质期ǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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