私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机(jī)构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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