作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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