国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产(ch酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会议(yì)需要关(guān)注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实际利(lì)率的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了(le)一定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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