核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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