上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yó百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗u)于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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