美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

方阵是什么意思　　美国(guó)参(cān)议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自方阵是什么意思然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策方阵是什么意思停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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