钠(nà)电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投资，传艺科技是真(zhēn)跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令(lìng)人遐(xiá)想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价(jià)迅(xùn)速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期间(jiān)还祭出(chū)“七连板”和(hé)“五连板”妖股走势。然(rán)去(qù)年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套(tào)路完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项(xiàng)目，传艺科技(jì)也只收获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射的是市场对传艺(yì)科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸下海口的产能又(yòu)该如(rú)何(hé)消化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳票”、实际(jì)效益(yì)与预期天差(chà)地(dì)别等“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大(dà)跃进(jìn)”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研发(fā)进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完(wán)成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并(bìng)将风(fēng)口带到(dào)了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如日(rì)中天之际，传艺(yì)科(kē)技于(yú)去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟(nǐ)投(tóu)资3000万(wàn)元通过全资子(zi)公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智(zhì)纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头gōng)告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当(dāng)日(rì)盘后公(gōng)司迫(pò)不及待(dài)召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析(xī)师(shī)和个人投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试(shì)线2022年(nián)投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨。加上6月(yuè)23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口气(qì)收(shōu)出7个(gè)涨(zhǎng)停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技(jì)日K线图，来源：wind蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头p>

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股(gǔ)价(jià)一度摸高至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠电池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的(de)温吞股(gǔ)价(jià)，不到半年的(de)时间(jiān)已翻了(le)逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无(wú)论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪(làng)，反而随着时间(jiān)的(de)推移(yí)，迅速回落。截(jié)至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较(jiào)高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者(zhě)关系活动记(jì)录(lù)表(biǎo)》中对外(wài)发布钠电池业(yè)务未来规(guī)划、技术水平等(děng)涉(shè)及(jí)公(gōng)司经营的重(zhòng)大信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过《关(guān)于(yú)对深圳证券(quàn)交易所关注函回复的公告(gào)》补充披露相关(guān)事项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经理邹伟民、时(shí)任(rèn)董(dǒng)秘许小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但归(guī)根结底还是其资金(jīn)有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法(fǎ)让市(shì)场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达(dá)到(dào)10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微(wēi)消息，公司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月(yuè)16日在(zài)公(gōng)开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电(diàn)池(chí)全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的(de)生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试(shì)销，6月(yuè)底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说法(fǎ)，传艺(yì)科技在(zài)上(shàng)述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺(yì)科技主营(yíng)式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺(yì)科技主(zhǔ)营输入类设备(bèi)和(hé)印制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子零组件(jiàn)，具体包括(kuò)笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘(pán)、触控模(mó)组和(hé)鼠标(biāo)等输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上(shàng)市(shì)以(yǐ)来公(gōng)司经营规(guī)模不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利并未同(tóng)步，上市当(dāng)年公司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈(yíng)利(lì)水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可(kě)见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公(gōng)司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离(lí)子电池(chí)项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在(zài)投资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的(de)一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是(shì)准备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司(sī)公告(gào)称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的(de)联合银(yín)团(tuán)申请不超过(guò)20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调(diào)研记(jì)录，“截至目前，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常(cháng)的审批(pī)流程中。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二(èr)期(qī)谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过(guò)30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了(le)定增(zēng)的24亿元(yuán)外(wài)，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这部分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年定(dìng)增募投(tóu)资(zī)金中的(de)1.75亿元变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠(nà)电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应(yīng)链项目计划到2024年(nián)末全部竣(jùn)工投(tóu)产，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟(wěi)民在(zài)近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但(dàn)近来腰斩的(de)股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买(mǎi)账，除了资(zī)金(jīn)实力有限公(gōng)司外，核(hé)心还在其大干快上后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化(huà)元年的(de)2023年，包(bāo)括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪等(děng)诸多巨头在内，已纷(fēn)纷发产(chǎn)品(pǐn)、量(liàng)产并大建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数(shù)和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时代(dài)落地奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速(sù)电动车(chē)领域实现装车应用。而传艺(yì)科技除(chú)了(le)在岁末年初(chū)公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能源、德博(bó)新能源签订项目(mù)合作或战略合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户(hù)情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订(dìng)单(dān)下(xià)游(yóu)运用覆盖储能(néng)、低(dī)速(sù)电(diàn)动车及电动工具等(děng)多个(gè)领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名客户签订了(le)销售订(dìng)单(dān)”“公司(sī)已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电动车品牌(pái)开展(zhǎn)送样和合作意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地(dì)正数(shù)倍级增长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠(nà)电池分析(xī)师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池(chí)项(xiàng)目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠(nà)电池落地(dì)产能(néng)大幅增加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电(diàn)池(chí)行业(yè)产能利用(yòng)率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面成本降下来才会有较大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科(kē)技却十分自信(xìn)，其在调研记录(lù)中(zhōng)预测，预计2023年公司(sī)实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠(nà)电池是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背景下(xià)作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续下(xià)跌会否(fǒu)影响钠电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到(dào)对锂电(diàn)池的平衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证锂资源的(de)供应安全，不太可(kě)能成为(wèi)主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠(nà)离子的发展陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定(dìng)要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成(chéng)本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能比较接(jiē)近(jìn)磷(lín)酸铁锂电(diàn)池(chí)，高(gāo)能量密度(dù)的也(yě)接(jiē)近三元523电池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前(qián)已经和钠电(diàn)池成本基本相当；而由于(yú)锂原料价(jià)格(gé)大幅下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善(shàn)后，规(guī)模量产后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离(lí)子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)碳酸锂存(cún)在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离子电池的成(chéng)本(běn)优(yōu)势就依(yī)然存在，并且随(suí)着技术不断发(fā)展、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池的降本(běn)空间(jiān)有(yǒu)望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟(shú)后(hòu)的(de)钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)在动力(lì)领(lǐng)域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入局钠电池的(de)企业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业(yè)化进程。但随着锂价(jià)持续下(xià)降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的(de)调(diào)研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据(jù)碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格波动而(ér)波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)其过(guò)往投(tóu)资履历发现(xiàn)，传艺科技在投(tóu)资上(shàng)缺乏长远定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓(wèi)“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻(bō)璃(lí)面(miàn)板生(shēng)产项目(mù)、轻薄(báo)型键盘生产项(xiàng)目(mù)，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目的实施地(dì)点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施(shī)地(dì)点变更为重庆市(shì)合川区(qū)工业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目剩余(yú)资(zī)金全(quán)部投入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目的建(jiàn)设，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资(zī)，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高端印制(zhì)电路(lù)板建设项目。但(dàn)次(cì)年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路33号改(gǎi)建至(zhì)江(jiāng)苏省(shěng)高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路49号(hào)的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再(zài蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩(shèng)余募资（已(yǐ)投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更(gèng)募投计(jì)划的地(dì)点、资(zī)金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实际效益(yì)与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产项目建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个月(yuè)，达产(chǎn)年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目(mù)就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项(xiàng)目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月(yuè)，预(yù)计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多时(shí)间过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该(gāi)项(xiàng)目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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