四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降读西的字有哪些，读喜的字有哪些更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìn读西的字有哪些，读喜的字有哪些g)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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