金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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