原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(q世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼í)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(sh世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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