金融界(jiè)5月27日消息(xī) 近日因(yīn)为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前地方债的规模和(hé)地方政府的偿债能(néng)力已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处(chù)置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括地方一般债、专项债和包括城投债(zhài)在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方(fāng)债的主要(yào)持有者，他(tā)们普遍担(dān)心(xīn)的(de)还是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐形债(zhài)风险(xiǎn)。例(lì)如，近(jìn)期贵(guì)州省政(zhèng)府(fǔ)发(fā)展(zhǎn)研(yán)究中心提(tí)出(chū)，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身(shēn)能力(lì)已无法(fǎ)得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财(cái)政(zhèng)缩水的(de)背景下，地方政府的(de)财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前(qián)提下，我国地方政府(fǔ)的杠(gāng)杆率水平(píng)确实够高了。需要(yào)调(diào)整中(zhōng)央和(hé)地方之间债务余额(é)的比例关(guān)系(xì)。“今后应(yīng)加大中央政府的(de)发债规模(mó)，为地(dì)方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没(méi)有与政府部门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持。

河北属于南方还是北方 河北属于北方吗　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城(chéng)投公司的借新还(hái)旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如(rú)遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中(zhōng)央政(zhèng)策上支(zhī)持地方政府通过出让国有资(zī)产(chǎn)来偿债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司(sī)共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城(chéng)投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债(zhài)是指城投企业(yè)公开发行的(de)公司债券(quàn)和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投债与地方(fāng)政(zhèng)府信(xìn)用脱钩，城投公司定位(wèi)由地(dì)方政府投融(róng)资机构(gòu)转变为市场化(huà)运营主体，地方政府不再(zài)对城投(tóu)债兜底(dǐ)。但实(shí)际上(shàng)市场仍(réng)然把(bǎ)城投债看(kàn)作由地方政府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是地方政府下设的投(tóu)融资机构，很(hěn)难完全(quán)独立成为与政府无关的(de)纯市场化的企业。城投的(de)债务主要包括(kuò)向银行借(jiè)款和发行债(zhài)券融资这(zhè)两种方(fāng)式，以前一种方式(shì)为主，但后一种债权融资的规模也不小，到(dào)2022年末，余额估(gū)计在13万亿(yì)元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每年增速(sù)均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国(guó)城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长(zhǎng)了7倍(bèi)以上(shàng)。

城投平(píng)台发债余额的增长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实(shí)际上已经(jīng)成为地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的一般债和专项债之和。城投平(píng)台中，如今，城投平台的债(zhài)券余(yú)额大(dà)约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今并无违约(yuē)案例，说明城投债仍(réng)属于(yú)地方政府背书的高等级信用(yòng)债。但(dàn)是(shì)，城(chéng)投平(píng)台(tái)的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展期(qī)、调(diào)整还贷方式的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政府应(yīng)确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对(duì)地(dì)方政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚(shèn)至负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤(méi)债(zhài)违约之(zhī)后，对河南省乃至全国的(de)信用(yòng)债市场(chǎng)都造成负(fù)面冲击，信用分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等(děng)近几年融资成本仍(réng)在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅(fú)上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本(běn)有所(suǒ)下(xià)降，但整(zhěng)体降(jiàng)幅相较(jiào)全国更小。辽宁(níng)、广西、吉(jí)林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票面利率降幅也(yě)明显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的(de)背景下(xià)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗，投资者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地(dì)方政府应该确保城投债(zhài)的按(àn)时兑付。因为(wèi)违约不(bù)仅不能解决债务问题，反(fǎn)而(ér)会恶(è)化区(qū)域信用环境，导致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来(lái)区(qū)域(yù)经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需要(yào)增强城投债权人的持有(yǒu)信(xìn)心，首(shǒu)先要确保城(chéng)投债(zhài)不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城投(tóu)公司能够(gòu)具备低成本(běn)的借新还(hái)旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但(dàn)建议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过出(chū)让国有资产来(lái)偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央给(gěi)予政策(cè)上的支(zhī)持。因为今年3月1日，国资(zī)委(wěi)在(zài)对政协十三(sān)届全国委(wěi)员会第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表示(shì)，将适时出(chū)台制度(dù)规定(dìng)及(jí)操作细则(zé)，探(tàn)索国(guó)有权(quán)益份额(é)规范(fàn)化退出的有效方式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企业股(gǔ)权获得收入(rù)偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿划转上市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占贵(guì)州茅台总股本8％，按(àn)当(dāng)时市价(jià)计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在(zài)当(dāng)前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府的(de)信用，防范区(qū)域性金融风险显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公(gōng)司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 河北属于南方还是北方 河北属于北方吗