四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率200克是几两 200克是多少毫升定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒn200克是几两 200克是多少毫升g)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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