大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè预期收益率计算公式 预期收益率是什么)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼预期收益率计算公式 预期收益率是什么油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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