金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格(g维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架é)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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