近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购(g一寸多少厘米公分 一寸是几个手指òu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873一寸多少厘米公分 一寸是几个手指.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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