申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　1km等于多少米 1km是不是1公里rong>行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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