私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运阴肖有哪几个生肖(yùn)作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私(sī)募(mù)基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(b阴肖有哪几个生肖iāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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