4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出(chū)台降(jiàng)价政策及(jí)车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入(rù)均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗　　投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的(de)较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续(xù)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗带动(dòng)基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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