北(běi)京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也(yě)获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因素(sù)相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业(yè)融(róng)资成本(běn)上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会(huì)让市场对于(yú)下半年货币政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的(de)流动性(xìng)溢(yì)价部分(fēn)有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入(rù)调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金(jīn)融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了(le)明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储是否结束(shù)加(jiā)息(xī)需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要(yào)看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就(jiù)业(yè)市场并不(bù)配合，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益率(lǜ)，从(cóng)而(ér)打压(yā)贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半年降息的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持(chí)续(xù)下(xià)行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的(de)是(shì)，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)不(bù)断上(shàng)升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供(gōng)需数据(jù)来(lái)看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤081吨，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度(dù)考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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