作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(f夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭āng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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