四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用(yòcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式ng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式>

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