作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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