近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)酸和面板级磷酸。各(gè)磷(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况(kuà耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系ng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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