本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在(zài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存(cún)款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月(yu大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗è)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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