四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiā聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗ng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(sh聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗àng)早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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