2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加息，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市(shì)场接(jiē)下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机构(gòu)代表接受(shòu)本报(bào)采访解析他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投资(zī)者(zhě)把脉(mài)今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等(děng)其它非(fēi)美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个行业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确(què)定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国经(jīng)济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态(tài)度(dù)。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但(dàn)是(shì)，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望(wàng)，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的(de)预(yù)期则有所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果下半(bàn)年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需(xū)减弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需时(shí)间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美(měi)经济的预(yù)期。日本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持(chí)货币(bì)政(zhèng)策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期(qī)性因素(sù)作用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势(shì)上看无论经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端，远没有到(dào)讨(tǎo)论(lùn)修(xiū)复是否结束(shù)、以及修(xiū)复力度(dù)最大的(de)阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区间可能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的风波提(tí)升了(le)衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的(de)可(kě)能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高，以及新增(zēng)就业的下(xià)降，未(wèi)来失业(yè)率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进(jìn)入(rù)衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于(yú)冬(dōng)季(jì)异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的(de)经(jīng)济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个(gè)月出现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的(de)强势复(fù)苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经济(jì)增长(zhǎng)复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都(dōu)是高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也(yě)开始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还(hái)是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预(yù)期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加息会是最(zuì)后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动性下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经(jīng)在全(quán)球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国的银行(xíng)业(yè)还是(shì)高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流动性(xìng)和(hé)短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储(chǔ)最(zuì)近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)从今年(nián)三季(jì)度开始(shǐ)，美(měi)国将进入(rù)一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美联储(chǔ)现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市(shì)场预(yù)期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融(róng)风险之间争(zhēng)取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好(hǎo)股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构(gòu)成(chéng)股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接近尾声(shēng)时(shí)通(tōng)常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后(hòu)一次加息前后出(chū)现，然后在接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的(de)问(wèn)题。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环(huán)节和推理环节都需(xū)要(yào)消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模(mó)型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算(suàn)部(bù)署、数据库等中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私有云(yún)上的大模(mó)型，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜(qián)在的(de)目标(biāo)用户群体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了国家数据(jù)局，国务(wù)院重组科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的(de)发展将带来以下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然(rán)语(yǔ)言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术(shù)研发的知(zhī)情(qíng)权(quán)以及(jí)行(xíng)业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业内(nèi)对(duì)人工(gōng)智能安全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公众对此的(de)认识，同(tóng)时促进相关法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时(shí)间观察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能(néng)行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难(nán)以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了(le)偏(piān)差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户交互(hù)过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不(bù)法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层(céng)在(zài)立(lì)法进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务提(tí)供者(zhě)应该承担信(xìn)息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内(nèi)容(róng)安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式(shì)人工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那么目(mù)前(qián)美国股票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美(měi)国(guó)国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分(fēn)摩根资(zī)产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的(de)企业(yè)盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产政府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工(gōng)业(yè)金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期(qī)的条件下(xià)，股(gǔ)票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条件(jiàn)下，受(shòu)其(qí)他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的(de)股债双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为不利。股票市(shì)场(chǎng)投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散配置。我们(men)看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益(yì)率，而(ér)且(qiě)即使在(zài)经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避(bì)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端(duān)的收缩。外(wài)汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处(chù)于较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制造、科技，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的(de)优质央(yāng)国企(qǐ)；契(qì)合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率(lǜ)快速改善期，成长(zhǎng)风格(gé)可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能(néng)从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退(tuì)预期(qī)和(hé)欧(ōu)洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业立场。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近(jìn)的银行(xíng)存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进(jìn)一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青(qīng)睐(lài)高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期(qī)所体(tǐ)现出的特征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于债券收益(yì)率的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长放(fàng)缓和(hé)最终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司(sī)债券收益(yì)率(lǜ)相对(duì)于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷(dài)质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产