金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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