作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)八千米多少公里，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同(tóng八千米多少公里)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数八千米多少公里(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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